財經過客

即使在股市多頭的日子中，投資人的平均獲利仍然低於股市報酬率。統計近三十年來，大約有七成的人操作績效輸給大盤，其中還有九％出現虧損。

我們都以為，長期投資股市的報酬率應該可以彌補短期虧損；過去三十年，台股加權指數每年平均漲約八．五％，因此任何一位資深投資人，至少都要會有相當的獲利水準。事實上，股市報酬率的分配相當不平均，獲利達平均值的投資人沒有想像中的多，能夠大賺的人就更少了。

這種現象主要有兩個原因，其一，是複利的威力。如果三十年前投資十萬元，以八．五％的年報酬率計算，到現在總金額將累積達一一五．八萬元，相當於原始資金的十一倍。如果我們每年都將獲利結清，僅把本金留在股市，那麼累積金額便降至三十五．五萬元。能夠投資這麼久，而且完全忽略的人應該不多。

獲利了結的心魔不易克服，除了政府，唯一能如此長期投資的，只有企業本身了。過去數十年來，大部分的股市報酬，是由企業賺走的，而不是小型投資人。

不過，就算我們沒辦法將資產鎖住三十年，但還是有方法可以在股市上漲時讓報酬率極大化，下跌時讓損失降至最低；問題在於，這些方法通常都違反基本人性。例如，多數人停利很快，停損卻拖泥帶水；幾年下來，累積的是小利和大虧。

有句俗諺：「沒有人會因停利而破產。」這話雖沒錯，但從另個角度來看，則是「沒有人會因停利而致富」。如果一檔股票表現亮麗，又是一家管理良善的企業，抱著不放，股價可能漲一倍、二倍或十倍；但多數人漲個一○％就賣掉了，這樣聰明嗎？

多數人犯的第二個錯誤，是抓錯景氣循環的時間點。
常說要「買低賣高」，但真能做到的又有幾人？空頭市場時，投資人選擇退場，直到多頭了才匆忙入市。此外，我們總是等到多頭接近泡沫和高風險階段，才願意相信，多頭市場真的來了。

主要是因為我們受媒體影響太深了。我們要謹記一個經驗法則，當壞消息充斥時，要買進；好消息滿天飛時，要賣出。

當然，說的容易，市場消息從來不會只有黑與白而已。能辨別大多數的壞消息已轉變成沒那麼慘，需要經驗，而此刻通常就是落底的時刻；當多數消息都轉為正面時，往往就是股市的高峰。（今周刊917期谷月涵專欄文章）