財經過客

聊一下我在大學的某位會計學教授。

有次在課堂上，教授突然談起個人投資經驗。他說美國學成回台時，正巧碰上台股準備第一次登萬點，不免俗地跟著一群股民參與空前盛況。

於是他發揮所長，把所有上市公司的財報徹底地瀏灠了一番，最後找到了統一(1216)這檔心目中的白雪公主，股價約100元左右，理由是財務結構健全，而且是龍頭公司。

但當時主流族群其實是金融和地產，像台火(9902)那時候氣勢如虹，典型的市場熱門股。台火全名就叫台灣火柴，看到「火柴」二字，就知道在打火機的時代裡，已經沒有競爭力，但公司帳上土地資產豐腴，增添許多想像空間，只是教授對它不放心，最後還是買了統一。

後來，大盤猶如衝天炮似的直奔12682歷史高點，台火最高也漲到1420元，但白雪公主統一卻只是溫吞的漲到145元就反轉下來，教授一時措手不及，只好跟她「長相廝守」。

直到跟學生提到這件慘痛經驗時，因台股主流易位為科技股，統一為傳產股，被市場冷落，只能長期在3、40元上下浮沉，即使加計股息，教授仍在嚴重套牢中。

巴菲特的老師葛拉漢曾說：股票短期就像投票機，長期就是體重機。教授以嚴謹的財務分析挑選了統一，但對比台火股價一飛沖天，兩者報酬率可說是天壤之別，以投票行為來看，他站錯了邊。

不過值得安慰的是，目前來看，台火股價只剩15元，營運時賺時賠，長達16年沒配股利，而統一在兩岸市場占有一席之地，還原權值早就創下歷史新高，教授最後獲得了公道，只是時間代價不低，假如再計算機會成本，恐怕仍是一樁賠錢的交易。

只能說，投資單憑財務分析是不夠的，還有太多「眉角」需要融會貫通，否則以會計學教授或會計師的專業，早就應該登上世界首富。