財經過客

全球股市連漲數年，最近開始有人預測2015年可能會出現黑天鵝事件。許多評論家包括英國金融時報專欄作家馬丁沃夫(Martin Wolf)都警示，油價大跌可能出現「地緣政治風險」，直指伊朗、俄羅斯、委內瑞拉等地區，在經濟崩潰後，領導人會做些「蠢事」。

另外，沙烏地阿拉伯堅持不減產，美國頁岩油公司正受到低油價衝擊，法人機構估計自2010年以來，相關能源公司發行的高收益債券高達5500億美元，近來殖利率出現不尋常上漲（價格下跌），讓市場擔憂未來債券違約率會不會升高，形成骨牌效應？

聊一下「2＊2=5－1」這個計算式。

大家也許感到奇怪，2＊2不就等於4，為何還要繞一圈變成5－1？

德國股神科斯托蘭尼認為成功投資者應具備的四個要素：金錢、想法、耐心和運氣，其中所談到的「耐心」，就是用這組數學公式做了說明。

每逢年底，就有一堆機構開始發表隔年的投資展望，以及各主要國家股市和商品的目標價位，但根據個人過去的工作經驗，失誤率往往很高，以感覺來評分，失誤率高達7-8成。

例如2010年底時，台股氣氛正熱鬧，當時曾詢問多位基金經理人的看法，然後將意見統計整理，最多交集是預測2011年台股的走勢會一季比一季好，第四季見最高點，結果呢？事實上是第四季最差，整個情勢顚倒過來，而且還發生日本福島核災事件。

去年底也有看到幾位大師評論，那時人民幣已經升值好幾年，在台存款熱到全民運動，大家口徑一致說今年人民幣會繼續升值，但上半年，人民銀行突然引導人民幣貶值，殺個眾人措手不及。

撰文 / 白奇仕

出處 / 今周刊 934期

金融股第三季財報陸續揭曉，今年台灣金融業紛紛交出歷史新高的獲利，與去年同期比較，許多家公司獲利成長甚至超過一倍；但是，投資人卻感受不到這樣的氣氛，高獲利的背後，究竟代表了實質競爭力的提升，還是只是空歡喜一場？

先聊一下很多人常識的來源－－媒體，再推薦一篇值得閱讀的文章。

一般新聞媒體訪了2-3個人就成就了一篇文章（有時才1個人），而這2-3個人究竟有沒有代表性、是否可以完整論述事件的真相，還是只看到一角或憑感覺，沒人特別關心，只是因為新聞登出來，就成了主流意見，這讓有心人士得到插手的空間。

即使電視新聞的鏡頭，也只能照到某個場景，鏡頭外的情況，在電視機前是看不到的，有時一個操弄或不小心，就被誤導了。

聊一下「接刀子」。

一般行情的演變，剛開始跌時沒感覺，隨著賣壓愈來愈大，最後形成急跌段時，往往最驚心動魄，但此時已準備進入短底階段；相反地，當急漲時，追價的人最瘋狂，頭部卻近在咫尺。

每當利空滿天飛、股市出現急跌時，不少專家會好心提醒，「不要試圖去撿正在往下掉的刀子」，容易被割傷，很多投資專書也這麼寫。但對某些人來說，不盡然如此。

聊一下我在大學的某位會計學教授。

有次在課堂上，教授突然談起個人投資經驗。他說美國學成回台時，正巧碰上台股準備第一次登萬點，不免俗地跟著一群股民參與空前盛況。

於是他發揮所長，把所有上市公司的財報徹底地瀏灠了一番，最後找到了統一(1216)這檔心目中的白雪公主，股價約100元左右，理由是財務結構健全，而且是龍頭公司。

投資打滾久了，若要成為贏家，多半要形成「雙重人格」。

第一種是慈善家性格，所謂慈善，就是在別人需要幫助時，伸出援手。用在投資習慣，就是當股票愈漲愈高、眾人搶的頭破血流的時候，把股票賣出去，以解眾人飢渴。

而當股票愈跌愈誇張，很多人受不了內心煎熬、爭相賣股求現時，適時分批敲進，讓人家喘一口氣，不必再掛念被套牢的股票，這是一種積德的表現。

聊一下「基本分析」和「技術分析」。

很多人碰到投資，就在這兩個方法之間擺盪。早在50年前，一個叫尼可拉斯．達華斯（Nicolas Darvas）的舞者，就曾有過類似的掙扎，他先聽明牌、然後陸續採用基本分析和技術分析，都賠的灰頭土臉。

後來達華斯自創出「股票箱」的投資竅門，讓自己在18個月賺到200萬美元，這金額在當時足以退休，成功故事還登上時代雜誌，最後寫了「一生做對一次投資」這本書，分享心路歷程。（沒看過的人值得一讀）

很少看到瑞士信貸經濟學家陶冬直接評論一個人，9/27他在部落格直接寫出對「債券天王」葛洛斯（Bill Gross）的看法，內容節錄如下：

＂＂葛洛斯是美國債市的一個傳奇，他每週文章對於海外債市投資者是必讀的，因為他是國債市場的權威，基金規模大到足以主導市場。葛洛斯的成功，建築在基金連續二十幾年跑贏市場平均表現，為PIMCO（太平洋資產管理公司）打造出接近2萬億美元的資產管理額，被稱為「債王」實有道理。

不過同時必須看到，葛洛斯的英明是建立在80年代初開始的二十多年美國債券大牛市之上，時勢造英雄。當債市開始反復並趨向熊市後，葛洛斯便自2012年起對市場判斷一錯再錯，導致資產大量流失。有時我們要明白地分清股神、債王與牛市之間的差別；同理，我們也要明白熊市中，一樣可以出牛股、牛人，那才是功夫。＂＂

在財經相關書籍中，個人最喜歡《一個投機者的告白》，作者科斯托蘭尼沒有教導任何進出股票的絕技，卻將投資觀念寫的深入淺出，到目前為止，我至少已經完整地讀了五遍以上，內頁也畫了不同顏色的重點。

每當操作接連不順時，我就會翻翻它，所以當你看到我拿著這本書安靜坐在咖啡店時，可以過來拍拍肩膀、打打氣。說也奇怪，同樣一句話，不同時間去看，會有不同的體悟，對我而言，它就是東方的論語、西方的聖經。

這位老人家說：證券交易是種大眾心理學，真是再同意不過了。在他的觀念裡，「股市短、中期的漲跌，90%是受到市場心理因素的影響，而基本面才是左右股市長期表現的重要關鍵」。

因緣際會認識了一對退休夫婦，幾年前退休太太知道我當時在證券公司服務後，常問我股票的問題，我也很樂意幫她解答。

她常提醒，不要讓先生知道買什麼股票，因為之前賠太多了，先生本來要她收手，後來兩人溝通後，同意只拿出一點積蓄玩玩，大概就是「小賭怡情」之類的。

這幾天台股跌掉不少，又來找我，問有沒有機會反彈，我問買了什麼，她說買了某某權證，再問是連結什麼股票，她說不知道，人家報的。

來聊聊「背公式」的文化。

從小到大念書，都活在填鴨式教育裡。記得聯考前，老師除了教課外，針對答題也有不少技巧，比方選擇題的四個選項中，把相近的先刪掉，剩下的可能是對的答案；還有補習班做過統計，答案是＂B＂的機率比較高，如果題目不會，直接用鉛筆塗B，千萬不要不作答。

這幾年投資素人盛行，大家也開始流行背公式。有素人主張，三條均線糾結後拉出長紅，就是買進訊號；還有走基本分析的素人說，只要過去五年現金殖利率都高於五％的個股，就值得長期持有............。

在這裡要分享一個2012年發生的故事，這個故事要「出賣」一個朋友，估且稱呼她為C小姐。

2012年是歐豬國家頻傳危機的一年，那年六月希臘國會要選舉，投票結果將決定是否要留在歐元區，其實在這個重頭戲之前，歐債問題已經困擾全球金融市場很久，股市常因為消息面而大漲大跌，但如果每次都「危機入市」，最後都會嚐到甜頭。

C小姐股市經歷較資淺，由於彼此很熟，她就一直拗我要講買了什麼股票，於是在溝通一些原則後，我那年的進出標的都會通知她，結果一整年結算下來，雙方都有獲利，但報酬率差了一倍以上。

聊聊「P＊Q」的想法。

P是股票的價差，Q是持有量，投資要獲利勝出，就要P＊Q盡量極大化，也就是價差賺最大時，持有股數正好也最大，那種情況真的讓人作夢也會呵呵地笑。

個人的操作習慣是，買的股票檔數不會太多，但研究清楚後，會專注、持續的買，像去年買某一檔B股票時，花了兩個月才買夠自己預計的數量，不是資金太多，而是只願意低接。

不曉得大家在看報紙或網路新聞時，除了標題、內容，還有人會留意哪位記者寫的嗎？

我自己是會的！

記得剛踏入職場時，那時聽說兩大專業報紙之一的某記者，連融資融劵都不清楚，但也寫了好幾年股票新聞，當下的感覺是，好誇張。

過去曾經遇過兩個極端的投資案例，來跟大家聊聊。

有一位中南部的大戶，只有高職畢業，不每天看Ｋ線，也沒什麼研究財報，更沒有內線消息，外表看起來十分樸實，但攤開他手上的投資組合和戰績，都是抱了很多年且報酬率以「倍數」計算的股票。

我跟他約見面時，他開著賓士車來接我，閒聊之間問他怎麼做股票這麼成功，他指著外面的景色問我，你最遠看到什麼？

想要走出迷宮，先站在高處綜覽全局，然後再行進，就可以知道最佳途徑，現階段的台股也是如此。最近常有人問指數要往哪裡走，我就從今年六月MSCI發布的一份資料講起，內容僅供參考。

這份名為「2014年度市場分類評審結果」，其內容有兩大重點和台股攸關性很高（想看全部內容可到MSCI官網下載），一是台股和韓股從成熟國家的審核名單中正式被剔除，繼續留在新興市場；另一個是中國A股雖然不納入新興市場指數，但保留在審核名單，作為2015年評審的參考。

A股計畫納入新興市場指數之前，MSCI有發問卷詢問全球基金經理人，結果回覆有一半贊成、一半反對，贊成的原因就不用說了，主張中國經濟已經舉足輕重；反對的理由不是唱衰，而是認為自身基金規模龐大，但因外匯管制，倘若MSCI將A股納入新興市場，根本買不到足夠的比重。

當一個新人或新公司要推出在眾人眼前時，該怎麼包裝才會讓外界印象深刻？常用的方式，就是和最紅、最夯、最有知名度的人或公司綑綁在一起。

1990年代，投顧界就是流行這種包裝。有一個叫譚清連，取了外號叫「股市劉德華」，曾經盤中節目喊股票，檔檔都強勢拉上漲停，讓他在菜藍族中魅力無人能擋，但左看右看，再用放大鏡仔細瞧瞧，都沒有劉德華帥氣。

接著，一些知名股東也流行起來。常常在股東會送鮮花給郭台銘的黃雪芬，有個外號叫「小何麗玲」，每次鏡頭聚焦，總是打扮豔麗，一身金光閃閃，很難不讓人專注看她表演。而演藝圈則有「小林志玲」、「小張惠妹」之流。

愈來愈覺得「宏佳騰」(1599)這家公司超級「有趣」。

很多人知道宏佳騰是因為在2012年底掛牌前後，找了天王巨星周杰倫拍了廣告，但它在上市第一天寫下64.3元高點後，就沒有再回去過，還一路下跌到現在最低38.5元。喔！真是糟透了！

昨天(9/1)宏佳騰公告去買了三發地產(9946)的股權4332張，共2.12%股權。一家賣機車的去買營建公司的股票，真讓人摸不著頭緒，尤其是在政府不停打房的時候，難怪三發最近股價跌深後開始轉強。